前言：投资机构，投资的是认知。

2021年，包含工业自动化、工业云、元器件、高端材料等细分赛道在内的智能制造领域迎着时代号角的召唤，昂首踏入高速发展阶段。

当下，正处于新一代工业互联网技术创新和两化深度融合工程持续推动阶段，企业加速上云，加快规范化建设速度，科技工业领域整体呈现出发展热潮初态。不过，由于我国产业互联商业化进程尚未成熟，所以，仍需投资机构的不断介入、加持。

工业互联网领域企业发展周期长且技术含量极深，所以对投资机构而言，成功挖掘出“潜力股”并非易事。因此，业内持续呈现投资机构众多然立足寥寥的现状。

天鹰资本（以下简称“天鹰”）作为一家专注于科技制造领域的投资机构，自2016年转向聚焦智能制造领域起，其丰富的产业资源和独特的产业生态建设理念，使之成为很多初创企业眼中的创业伙伴。同时，“天鹰”凭借其前瞻性投资理念，频频出现在知名企业投资名列中。其中广为人知的有映翰通、美腾科技、山源科技、博华科技、李群自动化、蜂巢能源、恒烁半导体、国富氢能等项目。

“天鹰”如何判断企业潜力？何种科技制造业企业会更受VC青睐？现阶段，是否是工业互联网企业入局的好时机？带着疑惑，朋湖网约访到天鹰资本投资总监蒋程雨，希望能够从投资人角度来了解工业互联网现状，并由他揭开工业企业发展潜力的谜团。

01

生态圈与深度行业认知构成其天然“护城河”

2015年时，十三五确立“中国制造2025”，加快建设制造强国，中国制造成为帮助中国发展最核心的切入点之一。当时，天鹰资本创始合伙人迟景朝也认定我国除互联网和消费领域外，科技制造企业同样具有做到万亿市值的潜力，于是2016年切入这一领域。

发展热潮的袭来证实迟景朝的选择是正确的。

据工信部数据显示，截止2021年6月份，国内已涌现出100余个重点工业互联网平台，连接设备数已超过7000万台，工业设备上云正在稳步推进中。

“现下，天鹰资本投资主要方向涵盖工业互联网、芯片半导体、汽车智能化、碳中和四大类。工业互联网投资主要包含三大方向及一大贯穿，分别为数字化、信息化、网络化及工业安全，我主要关注在网络化及工业安全。天鹰的董事总经理戴一主要关注数字化及信息化方向，”采访中，蒋程雨介绍道。

据蒋程雨表示，在工业互联网投资方面，今年更多专注于OT、IT安全细分领域。例如工业/能源企业安全类中的机械设备健康检测（PHM预测性维护）、工控安全、智慧煤矿/非煤矿山及安全（通讯、电力保护）等，代表项目有六方云，因联科技、博华科技、山源科技、融安网络等。

“工业互联网领域忌广而不深。许多投资机构在浅泛了解领域后便不再深掘，所以才会出现投资机构众多但仍难以扎根工业互联网的现象。”针对行业现状，蒋程雨解释道。

当初，“天鹰”正是了解到这一情况后，决定深掘行业，在大框架下继续深挖细分赛道，找准重心发力点，以年为单位进行研究。在进行投资企业抉择时，天鹰资本一般会先将整个行业图谱进行构建，将主要目光聚焦于A\B轮企业，助力有发展潜力的企业快速成长。当遇到技术、专利、产业上下游出色的企业时，即使位置偏远，还是会选择扎根到对方企业内部，针对性提供资源，助其产线、产能增长。

并且，天鹰资本的创始人迟景朝是长江商学院智能制造学会秘书长，会员企业超过360家，产业上下游资源广泛。2016年起，他将自身资源整合，创建起连接产业上中下游的产业圈。被“天鹰”投资的企业不仅能够获得资金支持，还将同时获得客户资源、供应链端支持。此外，“天鹰”在将企业间进行对接后，还会继续撮合其内部顾投企业与被投企业进行资本侧或业务上的合作。

这种“资金资源两手给”的帮扶模式，为加速构建全产业链生态良性循环起到重要助力作用。正因如此，深扎行业所获知的知识储备及完整的生态圈建设两项优势成为天鹰资本天然的“护城河”。

那么，“天鹰”又是如何判定工业企业是否具备发展潜力？

02

重Know-How，出身决定未来发展潜力的“特殊”行业

针对工业企业发展潜力核心这一问题，蒋程雨表示，工业企业的出身决定其成功可能性。

他认为，工业产业具有极深的Know-How，且整体产业都讲究传承性，技术壁垒极强，很少存在跨领域条件。即使同属工业的不同细分领域，其底层的机理问题也不同。所以，工业企业CEO及CTO的出身很重要，其核心团队的实际专业也必须具备相关性，要想在细分领域杀出血路，往往会经历10-20年的长期积累，耐得住寂寞熬得住周期。

蒋程雨表示，此前“天鹰”投资机器人企业“李群自动化”的核心原因就在于其创始人石金博师承李泽湘（被业界誉为“科创领路人”， 香港科技大学教授，孵化出了大疆、云鲸智能等高科技公司，是大疆创始人汪韬的导师）。在工业领域，投资人选择所投企业时，肯“押注”的理由必然是对其导师实力的信服。（石金博：李群自动化技术有限公司创始人，李泽湘的学生。2018年，粤科金融集团、天鹰资本曾对其进行C轮投资。)

“在工业领域，学生未来发展空间与教授能力具有很强的相关性。当你在工业领域沉浸越久，观察行业越久，就越会发现工业领域成功人士中80～90%都出自相关院校强势细分专业且师承很好。例如近年天鹰关注标的相关创始人，大多出自北化工、南/北航、哈工大、中科院/中科大、华中科大、上交大、西交大、国防信息学院等院校的知名教授甚至院士麾下。”蒋程雨说道，比如在网安方向拟态防御领域的邬江兴院士、可信计算领域的沈昌祥院士、密码学的王小云院士；设备健康检测及预测性维护方向，机械装备自愈领域的高金吉院士、机械故障全息诊断领域的屈梁生院士（已故）等等，这些名师教授带出的学生（徒子或徒孙）在领域成功的可能性就会更高，这其实就是工业属性所决定的。

因此，在进行所投企业抉择时，首先要熟识每所学校每个教授专精领域，充分了解创始人及核心团队的实际能力，并且接受工业企业投资后回利偏慢的特型，深扎领域，积累经验及知识储备。

除此之外，工业的特殊性还表现在发展方向中。

03

消费品需要创新，工业需要进化

工业的本质在于生产资料和生产力的配合，简要概括就是生产二字，这是恒久不变的。

消费品的变革，是对物品呈现形态、销售模式、产品模式上的创新。而工业的本质是为了生产，变革更类似于万变不离其宗的升级。工业的下游市场是天然存在的，不论100年、500年，其本质仍在于生产，工业互联网不过是助力制造业升级的一种手段，亦是一种引发变革的工具。

据天眼查数据显示，2020年，工业互联网领域融资数量总计超600起；截止2021年6月，成立时间在一年以内的工业互联网企业占到领域内全部企业数量的26.82%，成立时间在五年以内的企业比例超过了70%。从数据总额来看，当下工业互联网确已成为资本重点关注的蓝海领域。

在大量资本向赛道进行注入时，益处自然不言而喻，企业能够加速上市，投资方可以快速分得利益。但同时，资本的注入也将使得该淘汰的产能未被淘汰，并且依靠恶劣手段抢占部分市场，引发产业不和谐竞争，从而导致恶性发展。

"一般来说，我国工业4.0战略开启时间是2015年，但从我的眼光看2020年才是真正4.0时代的开始（以海尔卡奥斯、航天云网等企业准备Pre IPO轮融资开始），而我国VC机构基金存续期很多在5-7年，很多中小型机构会在前3年把资金集中用完，留给工业企业较快速发展的时间大约是3-5年。"蒋程雨表示，存续期节点过后，VC机构投资期中止，必然有部分企业会出现融资困难，业务过度扩张的现象，很多机构也会在这一轮大潮中集中”站岗”。

此外，由于工业企业发展周期缓慢，所以其发展、消亡也同样缓慢。因此，与其余领域相比，工业具有特殊性。

以往在测算行业中企业存活率时，往往只需要分别计算企业总量与被剔出赛道的企业即可。但这一原则放在工业领域则不成立。

“工业企业更容易出现两种现象。第一，稳健发展逐步上市的企业；第二，能够稍有盈利或长期处于breakeven的企业。”蒋程雨表示，假使消费类企业中10家能够存活其2，那么其余掉队的8家就将快速被清出赛道；而工业领域的客户稳定性较强，同种前提下，工业领域的另外8家仍会保有相应客户从而长期存在，所以存活并不代表其净利润、资本估值达到市场及资方所定标准。综合来看，能够达到市场及资方所定企业盈利增幅、增速标准的工业企业占比约为25%左右。

市场带给企业发展的平台，同时也带给企业一场又一场试练。唯有经历过大浪淘沙，最终留存下来的企业才是能够承受考验的。              

“工业互联网是个圈。”蒋程雨感叹道，其发展难题在于如何将生态圈上的各环进行协同、流转。原料生产、加工、产品呈现、流通中所触环节广，可赋能方式泛。只有将全部环节进行网状协同、流通，才能了解到工业互联网中所缺失的部分是什么。

反复进行迂回测算，用新技术促成生产过程的进化，大抵才是工业互联网最本质的模样。