继去年6月22日冲刺港交所折戟后，叮当健康在今年的9月14日终于在港交所成功上市。此次叮当健康的发行价为12港元，募资净额为3.42亿港元，市值达到了160.98亿港元。

自2014年成立以来，叮当健康已累计获得了7轮融资，融资总金额超过了30亿元，投资方包括招银国际、TPG、软银中国、泰康人寿、天壹资本等机构。不过，根据叮当健康披露的招股书显示，在过去的三年中，叮当健康已累计亏损将近30亿元。

由于叮当健康采用的是自建药房和配送系统的重资产模式，因此前期叮当健康不得不大举烧钱。招股书显示，截至最后实际可行日期，叮当健康已在中国17个城市建立351个智慧药房网络。

上市融资似乎成了它唯一的选择。同时有股民评论称，依靠卖药赚钱的叮当健康前面既有物流体系已经成熟的阿里、京东，也有饿了么、美团等电商平台的蚕食，它能否顶住压力逃出亏损魔咒仍需时间检验。

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依赖“限时配送”，叮当健康的机遇与风险共存

在2019年、2020年及2021年这三年中，叮当健康根据弗若斯特沙利文报告，按照2021年收入计，叮当健康是国内即时到家数字药房行业最大的产品及服务提供商，市场份额约为6.8%。之所以叮当健康能在数字零售药房市场中达到这样的成就，很大程度上是因为其锁定限时配送这一特点，靠“28分钟送到家”的广告语在业内打出了名声。

不过，叮当健康在中国数字零售药房行业中排名第三，市场份额为1.0%。与市场份额分别占比10.0%、6.5%的第一、第二服务提供商相比差距较大。

由于新冠疫情的肆虐导致患者的消费习惯改变，即时到家数字药房行业迅速扩张，占数字零售药房的市场份额已经增长至9.2%。

而数字零售药房市场作为数字大健康市场的主体部分，按交易量计，2021年商品成交金额为2626亿元，预计在2025年将达到6923亿元，2021年至2025年的复合年增长率为27.4%。

前景总是光明的，面对潜力巨大的市场，叮当健康如今的日子却不太好

2019-2021年三年间，叮当健康分别实现总营收12.76亿元、22.29亿元以及36.79亿元，虽然营收在逐年攀升，但叮当健康的收入几乎被药品及医疗健康业务所垄断，近三年此业务占比分别为98.1%、98.9%和96.8%。

这一业务的收入同时又包括线上直营、业务分销以及线下零售模式。对于主打即时到家的叮当健康而言，线上直营占比最大，近三年均在70%以上。

除了收入几乎被药品及医疗健康业务垄断，叮当健康还面临着亏损不断扩大的风险。在2019-2021年中，亏损分别为2.74亿元、9.20亿元和15.99亿元。根据其披露的招股书显示，在成本一栏中，销售及市场推广开支和一般及行政开支所占数额较大。

2021年，销售及市场推广开支所用金额为8.35亿元，占营业成本的22.7%；一般及行政开支所用金额为4.81亿元，在营业成本中占比13.1% 。而研发与两个项目相比则是小巫见大巫，同年研发花费了0.96亿元，仅在营业成本中占比2.6%。

机遇与挑战共存，叮当健康的“止血”之路在上市之后仍旧任重道远。

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狼多肉少的互联网医疗

作为国内“互联网＋医疗健康”领域的独角兽企业，春雨医生在2011年推出的同名app是中国上线时间早、服务成熟度高的医疗健康应用。今年8月，丁香医生因违反相关规定被禁言。

与叮当健康一样同为互联网医疗企业，无论是被禁言的丁香医生还是开创先河的春雨医生，现如今的情况都不太好过。

应用商城里，丁香医生的下载次数有5481万次，叮当快药有4454万次安装，春雨医生有3220万次安装。三款app都有7×24小时在线解答，提供在线咨询、健康科普以及在线购药等服务。

春雨医生的核心业务主要是为患者提供在线问诊服务，目前春雨医生的主要营收来源包括广告收入、市场活动收入，除了B端收入外，还有面向C端的私人医生服务的销售收入。

除此之外，春雨医生同时应用AI大数据专利技术，支持分诊导诊、送药上门等，快速问诊3分钟内可以得到响应。根据天眼查显示，春雨医生总共完成了七轮融资，此前投资方包括蓝驰创投、贝塔斯曼亚洲投资基金、淡马锡等。

春雨医生的创始人张锐在2016年去世后，上市计划也搁置一边，从此便沉寂四年。直到2020年春雨医生完成了E轮融资，此后又继续沉寂，到现在也没有掀起一点水花。黑猫投诉平台显示，有不少消费者因为已经卸载了app但每月仍旧被春雨医生扣19.9元的会员费而投诉，2020年，春雨医生也因为违规收取用户信息被通报。

高光不再的春雨医生选择低调前行。

另一边是刚被处分的丁香医生，此前丁香医生共获得五轮融资，投资方包括挚信资本、腾讯投资、高瓴创投、顺为资本、DCM中国。丁香医生app显示，其平台拥有5万+三甲医院及以上专业医生团队，已为800万+患者解答专业医疗问题。

不过，在今年8月份，作为国内最具影响力的医疗科普平台，丁香医生、丁香园、丁香妈妈、丁香生活研究所等账号“因违反相关法律法规”被禁言。

与春雨医生和丁香医生相比，叮当快药的卖点在于闪电配送，毕竟其标榜了核心区域28分钟送达的广告语。

2019年-2021年，叮当健康快捷配送模式下的收入贡献分别为5.65亿元，8.88亿元和13.92亿元，分别占其线上直营渠道及线下零售渠道收入的55.3%、47.6%和44.1%。除此之外，叮当快药还设立了线下的自营药房，并且自建专业药品配送团队。不过和美团、饿了么分设的药房配送价格相比，优惠力度仍然不够。因此，上市后的叮当健康需要找到自己新的增长点，拓宽优势才能长青。