根据中国证监会9月22日的信息显示，蜜雪冰城股份有限公司的招股书已步入预披露阶段，即将登录深交所主板。

蜜雪冰城的加盟店已覆盖了中国31个省份、自治区和直辖市，全国已超过2万家门店，洗脑的营销神曲更是火遍了大江南北。不过，对于蜜雪冰城而言，这一切都远远不够。雪王对准海外，想要进一步扩大市场规模。

招股书显示，2019年、2020年、2021年蜜雪冰城的营业收入分别为25.66亿元、46.80亿元以及103.51亿元，净利润分别为4.42亿元、6.31亿元和19.12亿元，盈利能力不断向好。另外，此次蜜雪冰城拟募集资金约65亿元，将主要用在生产建设、仓储物流和其他综合配套类项目上来。

4元一杯的柠檬水和8元一杯的杨枝甘露跟29元的喜茶相比更加实惠，对于没太多零花钱的学生和小镇青年而言，蜜雪冰城就是奶茶饮料界里排名第一的快乐源泉。

不过，依靠加盟模式飞速扩张的蜜雪冰城却被频频爆出食品安全问题，蜜雪冰城也不再是唯一一家具有强大影响力的平价品牌，甜啦啦、瑞兴、coco步步紧逼，雪王的野心是否会因此按下刹车键？

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靠卖食材盈利的雪王

如今，我国的现制茶饮行业呈现快速上涨的态势，2021 年中国的现制茶饮行业市场规模已达到2796亿元。在竞争激烈的现制茶饮市场中，蜜雪冰城去年的总销售额约为 200 亿元，占现制茶饮行业市场大蛋糕的7.15%。

“蜜雪冰城”“幸运咖”“极拉图”是蜜雪冰城帝国旗下的三大连锁经营品牌，分别销售现制茶饮、现磨咖啡和现制冰淇凌三种产品。

不过，雪王的营收并不依靠饮品的售卖。根据蜜雪冰城的招股书可知，公司的主营业务收入主要由食材和包装材料构成。2021年，食材和包装材料分别实现72.30亿元和17.79亿元收入，占比分别为69.89%和17.19%。

其中，食材主要包括奶昔粉、奶茶粉等固体饮料，蔗糖、果汁等风味的饮料浓浆，以及果酱、茶叶、水果等各类食材；包装材料主要包括杯子、包装袋、吸管等各类包装材料。而负责直营门店运营的全资子公司河南蜜雪冰城饮品有限公司在2021年度则亏掉1713.74万元。

在雪王来源最大的营收中，固体饮料和风味饮料浓浆等核心食材主要为蜜雪冰城自主生产。实际上，蜜雪冰城是一个披着“雪王”身份卖食材的厂商。截至2022年3月末，蜜雪冰城已经建立起252亩智能制造产业园还有130,000 平方米全自动化生产车间，可以实现现制饮品、现制冰淇淋核心食材的自主生产。

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加盟模式走天下

在销售模式上，蜜雪冰城走得是以加盟为主，直营引导的模式。

与蜜雪冰城同样采取加盟为主销售模式且较为平价的茶饮品牌还有益禾堂、书亦烧仙草和甜啦啦，它们分别在国内开设了4600+、6500+、3900+门店。

对比蜜雪冰城与同行业可比公司的毛利率，可以发现雪王的毛利率相对较低。奈雪的茶在2021年毛利率是67.40%，瑞幸咖啡为59.84%，毛利率的平均值就达到了41.75%。但蜜雪冰城的毛利率却是31.73%。

对此，蜜雪冰城在招股书中表示由于奈雪的茶和瑞幸咖啡都以直营模式为主，因此收入为门店对外销售饮品等产品的收入，而营业成本也仅含材料成本，因此毛利率要高于蜜雪冰城以及其他以加盟模式为主的同行业可比公司。

不过，由于蜜雪冰城拥有大量的加盟商，食材和包装材料等产品也有了着落。招股书显示，向加盟商销售食材、包装材料、设备设施等产品是蜜雪冰城收入的核心，占到公司主营业务收入的比例超过96%。

虽然蜜雪冰城的毛利率较低，但在营收规模上并不逊色。2019-2021年，奈雪的茶分别实现25.02亿元、30.57亿元和42.97亿元的营收；瑞幸咖啡的营收分别为30.25亿元、40.33亿元和79.65亿元；当蜜雪冰城的营收在2019年还是25.66亿元的规模时，2021年就实现了103.51亿元的营收，增速惊人。

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挑战与机遇并存

加盟模式一方面助力蜜雪冰城建造了属于它自己的雪王帝国，另一方面伴生了许多挑战和问题。

风险一栏中，蜜雪冰城如实写道，由于蜜雪冰城的加盟门店数量快速增加，使得公司的监督管理难度也随之提高。加盟门店内店员操作不规范、门店卫生不合格的情况则会导致产品质量纠纷或食品安全事故。

在黑猫投诉平台中，有不少网友反应在蜜雪冰城买的茶饮中喝到了虫子。两周前，一条“蜜雪冰城柠檬水中有虫子被罚1万”的词条冲上了微博热搜。

不过在大众眼中，蜜雪冰城的亲切IP还有洗脑主题曲已经形成了广泛的粉丝认知，评论大多是定价良心的肯定。由于雪王将目标受众人群定位于三四线城市的消费青年，因此在基数庞大的下沉市场中逐渐占有一席之地，成为了小城青年的“心头好”。

2022年蜜雪冰城市场问卷调查报告显示，20—30岁之间的人数占总比例的91.35%，学生占总人数的70.19%。

但是现如今高端茶饮喜茶推出了平价版的喜小茶，将价格区间定在了8—16元间；奈雪的茶也推出了9—19元的“轻松系列”。同样深耕低价市场的甜啦啦、益禾堂也打着高性价比的旗帜，向蜜雪冰城分一杯羹。

面对国内愈发激烈的竞争市场，蜜雪冰城准备在国外发力。截至2022年3月31日，蜜雪冰城在越南、印尼的门店数量已达到566家。其中，越南境内的蜜雪冰城共有249家，实现了929.04万元的营业收入，同时亏损了32.20万元。印尼境内的门店共有共有 317 家，营业收入2541.08万元，净利润为223.55万元。

对于蜜雪冰城而言，此次上市是雪王的再出发。